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伟大的博弈了解现代金融体系如何形成四（第2页）

但随着战争初期希特勒的节节胜利，悲观情绪开始蔓延，华尔街开始了长达3年的下跌，交易量严重萎缩。

但与股市下跌不同，美国经济经历着新一轮高速增长，公司盈利从1939年的64亿美元激增到1942年的209亿美元。

除了战争所创造的巨大需求外，民用经济也持续增长。

战争期间被严重压抑的民用需求，如住房、汽车、家电等，即将催生战后美国经济的大繁荣。

此时的华尔街没有完全参与到美国经济热潮中去，1949年12月31日，道琼斯指数也仅仅达到200点，是1940年的两倍，这时候的国民生产总值已经达到了原来的3倍，公司利润增长更是远超这一比例。

在华尔街看上去萎靡不振的表层下，其光明的未来的种子已经种下。出现了两个对华尔街未来有巨大影响的人——查尔斯?E?美里尔和本杰明?格雷厄姆。

美里尔革命性地将连锁店的运营模式引入经纪公司，创建了美林公司，使之成为一个触角遍及全美甚至全球的超级金融机构。

同时严格培训他的客户经理们，使他们成为具有金融知识和诚信意识的新一代经纪人，从而一举改变了华尔街经纪人的形象。

更为重要的是，正是这些经纪人将股票第一次引入到美国中产阶级家庭。

美里尔的新运作模式获得巨大成功，1960年总收入达到1。36亿美元，几乎是华尔街上第二大经纪公司巴奇公司规模的4倍。

很大程度上，查尔斯?E?美里尔相当于现代经纪业的鼻祖，他在华尔街经纪人中的重要地位毫不逊色于J?P?摩根（前两篇内容中讲到过，是J?P?摩根银行创始人，在美联储创立之前一度承担了美联储的作用）在银行业中的地位。

在格雷厄姆之前，华尔街没有股票定价的标准，人们只知道坐庄和投机，格雷厄姆通过自己的成功向人们证明了基本面研究的重要性，

他开创了一个后来在20世纪30年代才正式命名的领域——证券分析。

我们上一本书讲的就是格雷厄姆关于证券分析的一些理论和见解。

上市公司年报从19世纪90年代就已经出现了。

但在格雷厄姆之前，这些报告主要是银行家们在关注，格雷厄姆是能从一堆数字中看出公司价值的人，他拿手的投资技巧是找到价值被低估的公司股票，并投资于该股票，然后等待市场醒悟过来。

1934年，格雷厄姆和大卫?L?多德合着并出版了《证券分析》，1949年格雷厄姆又出版了《聪明的投资者》，出版以来这两本书再版无数次，受到很多人的追捧，由此也使得“投资”这个概念最终在华尔街出现并逐步取代“投机”，成为主流。

格雷厄姆开创了现代证券分析业，公司运营资本和现金流等概念被他首次提出，这些概念现在已经成为全世界所有股票分析师们分析上市公司价值的基本工具。

美里尔和他的追随者将格雷厄姆的证券分析手段运用到推销股票中去，建立了庞大的研究部来“生产”大量的选股建议和市场评论。

20世纪30年代成立的纽约证券分析协会，到1962年会员人数已经从建立时期的20多名会员激增到了2700名会员了。

1954年华尔街再一次迎来了长达10年的大牛市。华尔街滞后了很多年，但终于在股市上反映了美国实体经济和战后的高速成长。

而更具有重要意义的是，包括一大批养老金、共同基金在内的机构投资者，开始在证券市场出现，并逐步占据主导地位。

同样，也是在这一时期，高科技的发展使得交易所的技术装备日新月异，新的股票自动报价机和数字计算机开始使用。

尽管20世纪30年代的华尔街经历了很多正向的变化，拥有了崭新的面貌，但骗子仍然存在，并将一直存在。

这时期的骗子中，最着名的就是安东尼?D?安吉利斯，通常被称为蒂诺，他的不法行为给华尔街带来了另一场大变革。

1962年至1963年，作为商品投机商的安吉利斯精心组织了一场色拉油囤积活动，但以失败告终，华尔街上与他有关联的两家大经纪公司随之陷入困境。

随着经纪公司的资产被清盘，公众开始对他们存在经纪公司账户上的证券的安全性产生担忧，而此时肯尼迪总统突然遇刺，导致恐慌开始在华尔街蔓延。

最终，华尔街的经纪公司团结起来，采取了果断的自救行动，交易所出面为这两家经纪公司的破产承担责任，才使得这场金融恐慌得以平息。

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为防止之后单一金融风险再次扩散成为系统的金融风险，纽交所在1964年第一次建立了风险基金。

这个基金的成立是华尔街运行方式的一大变化，它标志着华尔街参与者意识到，他们有超越各自公司利益的共同利益。

三、投资者结构的改变让纽交所走向成熟

60年代初期，牛市结束。

此后的华尔街进入了一个大变革的时代，以共同基金为代表的机构投资者迅速崛起，彻底改变了市场的投资者结构，市场的交易量也逐年增高。

公众投资者在市场交易量中所占份额逐步下降，他们转而将资金委托给专业理财的基金经理们，明星基金经理在市场中声名鹊起，身价连城。

但这个时候华尔街还没有为这么大规模的新增交易量做好准备，直到计算机技术进步之后，这一情况才得到改善。

1965年，交易所将自动报价机与电子显示屏相连，使得所有在交易大厅交易的人们第一次同时看到股价。